2008年1月9日   来源:看中国
    除了CPI之外，当前我国证券和房地产等资产市场价格也在高位上持续攀升。特别是部分城市房地产价格上涨过快、过高，已经严重地影响到居民住房，影响到人民群众的切身利益。全国70个大中城市房屋销售价格自6月份同比上涨7.1%，7月份同比上涨7.5%后，8月份再创新高，同比上涨达8.2%。在证券市场方面，依据上市公司2007年上半年的年报数据推算，剔除长期停牌的股票，目前1243只A股的加权动态市盈率为40.71倍。剔除2007年中期净利润为负的股票，1127只股票中，只有261只股票的市盈率低于平均水平，仅占23.16%，其余近八成的股票市盈率水平均高于40.71倍。当然不可否认，证券市场价格和房地产市场价格上升有正面因素的作用：居民越来越适应市场经济环境，投资意识增强，是证券市场价格上升的因素之一；居民收入增加，生活水平提高，改善居住条件的意愿增强，是房地产市场价格上升的因素之一。但是去年以来证券和房地产这两个重要资产市场上价格涨幅双双大幅走高，表明泡沫成分在加大，值得高度重视。

    世界各国现代经济发展的历史经验教训证明，面对商品劳务价格上涨和资产价格上涨，政府或货币当局宏观调控的效果往往是不同的。他们虽然在控制商品劳务方面的通货膨胀能够取得较好的成效，但是对于资产价格的膨胀却基本上良策难觅，特别是在资产价格明显偏离实体经济膨胀时往往显得束手无策。这主要是因为，商品劳务价格与其他如GDP那样的主要宏观经济指标是测度当年经济活动程度的流量指标，而资产则是反映已经存在的社会财富的存量指标。商品劳务价格主要由市场供求关系决定，客观性较强；而资产价格的决定除了资产现状因素之外，还取决于未来贴现率因素，即人们对其未来价值的预期，带有相当程度的主观性。因而如果可以对资产价格进行调控的话，其难度也必然远远大于对商品劳务价格的调控。

    虽然商品劳务价格与资产价格分别属于消费和投资这两种性质不同范畴，但是另一方面，二者之间又存在着相互作用的关系。是既有交换功能又有贮藏功能的货币将二者联系了起来。当商品劳务价格与资产价格不一致或相背离时，实际上是消费与投资、消费与储蓄结构失调的表现。当前我国资产价格上涨明显较CPI上涨幅度高的原因主要有以下几个方面：第一，我国目前的宏观经济中通货膨胀压力与被掩盖的产能过剩并存，同时价格上涨具有结构性特点，尚未形成普遍性的全面上涨。在这样的环境中，资金趋向于流向短期供给弹性较小，长期保值性较好的房地产市场。第二，我国目前由于多方面因素造成的流动性过剩问题短期内难以有效解决，货币供给充沛，同时又在较长时期内维持低利率、负利率，处于资产保值增值的需要，人们也会倾向于将资金投向证券和房地产市场。第三，在财政税收方面，由于中央和地方分税比例与事权划分的不对称，土地转让收入成为了地方政府的主要收入来源，使得地方政府行为由以前更重视发展企业转变为更重视土地开发搞城市化，从而推高了土地和房地产价格。第四，一些部门单位违法违纪在资本市场上进行非法炒做，牟取暴利，人为抬高了价格。第五，国际热钱以各种手段流入中国，进入资产市场，伺机牟利。

    对于货币政策是否应该调控资产价格，在理论界尚存在不同意见。实际上货币政策对CPI的调控，必然也会以某种方式影响到资产价格。因此，当资产价格变化主要是因为资产组合调整或实际经济中其他非货币因素变化所引起的，货币政策就应该起到保障资产价格调整能够在一个稳定的经济环境中进行；当资产价格波动主要是因为流动性和信贷膨胀所引起的，这时资产价格上涨会对通货膨胀推波助澜，货币政策就应该进行及时调整。当前抑制资产价格过高上涨是抑制通货膨胀压力的重要内容。抑制资产价格过高上涨应该做好以下几方面工作：第一，加强政策透明度，稳定人们对未来的预期；第二，努力缓解流动性过剩，改变负利率状态；第三，加强对各类资产市场的监管，严厉打击违法违规行为；第四，加大廉租房供给力度，保障低收入家庭住房；第五，加强人民币防火墙措施，阻止国际热钱非法流入。